（原标题：20221215｜东吴期货研究所策略早参）

美联储加息50BP，商品偏强震荡｜东吴期货研究所策略早参

2022.12.15

宏观金融衍生品:短期风格可能更为均衡

股指期货。周三三大指数震荡整理，创业板指表现偏弱。美国11月CPI超预期下行，通胀压力减轻。美联储在12月议息会议加息50个基点，但是点阵图和鲍威尔会后发言整体偏鹰。国内方面，中央经济工作即将召开，更多稳增长政策或继续加码。指数预计继续震荡上行，价值风格更为受益，上证50有望继续占优，但本轮反弹幅度已经较为可观，短期风格可能更为均衡。

黑色系板块:投机需求好，钢价再次上涨

螺卷。盘面继续上涨，市场投机需求改善。钢谷网和找钢的数据螺纹产量下降，表需回升，库存下降。热卷产量增加，表需有所劈叉，去库放缓。后期热卷也面临累库压力，限制卷螺价差进一步走扩。虽然市场预期仍比较好，但当下不宜太乐观，按照震荡行情对待。

铁矿。铁矿延续上涨，不过近两日略弱于成材，近期虽然钢价也在涨，但钢厂由于成本抬升原因，经济如果处于复苏期，合理的钢厂利润应该要给一些。预计铁矿近期高位震荡，操作上建议观望，有回调再考虑做多。

双焦。焦炭现货价格坚挺，加之短期供应偏紧支撑盘面价格。但钢厂产量有所下滑，将减少对双焦的需求，盘面预计高位震荡，逢反弹可做多。

能源化工：油价无视利空修复性反弹

原油。隔夜原油延续反弹，尽管美联储放缓加息幅度至50BP后鲍威尔发言致力于将加息放缓与最终利率脱钩，发言较为鹰派，以及EIA周报显示美国库存激增1020万桶，原油市场仍在走情绪修复行情。前期两大事件利多未能兑现导致原油跌破平台，但短期内预计原油需求依然疲软，供应端也没有太多收缩，修复行情反弹空间或有限。预计短期波动区间75-85美元，关注美联储加息及美国能源部是否如此前所称在70美元收储。

沥青。12月第2周沥青产业数据显示炼厂开工率小幅下滑，出货量出现一定反弹，社库厂库纷纷下降。季节性需求疲软使得基本面维持偏弱，不过基本面边际转好叠加昨山东成交价有企稳之势，叠加成本端近期反弹，短期或略微偏强。

LPG。目前盘面深度贴水，现货短期稳中偏强，然PDH装置利润仍处于亏损，装置开工率难以大幅提升，叠加MTBE和烷基化装置开工率回落，工业需求支撑减弱，且盘面受交割因素影响较大，缺乏上行驱动。目前处民用气需求旺季，现货价格较为坚挺，考虑到贴水幅度进一步扩大，操作上以逢低短多思路为主，同时密切关注原油端驱动影响。

MEG。EG01合约收盘价4083元/吨，较上一交易日上6元/吨，夜盘上涨至4090元/吨。目前乙二醇仍然面临较大的累库压力，港口库存基本逼近2020年高位，在短期宏观好转的情况下预计偏震荡。下游终端放开，订单边际转好，织造厂负荷回升。策略建议：短期偏震荡，EG05合约逢高偏空。

甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约上涨1.38%，报收2572元/吨。夜盘上涨0.23%，报收2571元/吨。甲醇内地企业总库存较上周减少2万吨，在51.68万吨，环比下降3.72%，同比偏高。内地订单量在29.45万吨，较上周上升4.43万吨，涨幅高达17.69%，同比偏高。受季节性限气影响，西南气头装置逐步停车，但在前期内蒙古久泰等大型装置重启的补充且有新增投产的预期下，整体市场供应依旧充裕。近期传统下游亏损程度有所修复，但局部地区环保安检政策趋严，叠加雨雪天气增多，传统下游开工难见提升。目前沿海地区MTO装置多维持前期停车或降负状态，暂无重启计划，MTO装置开工率仍处低位，对甲醇暂无利好支撑。随着疫情防控形势向好、运费下调，产销区套利窗口打开，内地在排库压力下发往销区进行套利，对港口形成冲击。存量装置恢复、新产能释放、进口量回升、主力下游大装置停车和港口库存逐步累积，均使得甲醇供需驱动偏弱。但较高基差和港口低库存限制下行空间，期价预计将保持底部震荡运行。基本面来看01-05仍偏反套运行，不过目前01-05已由前期的Back结构转变为Contango结构且期现基差维持高位，受宏观利好影响近月有所走强，01-05反套可考虑逐步止盈。江苏斯尔邦MTO装置停车后PP-3MA短期走扩，但鉴于PP投产压力大于甲醇，PP-3MA中长期仍逢高做缩，后期若港口MTO装置重启亦有利于价差做缩头寸。

有色金属：美联储加息靴子落地，有色金属震荡

铜。美联储加息靴子落地，铜价震荡。周三伦铜小幅上涨0.73%；沪铜主力01合约日盘收涨0.67%，夜盘收跌0.32%。美联储加息放缓至50个基点，一如市场预期；但经济预测显示终端利率将更高，且高利率将持续更长时间。消息公布后美铜小幅回落。此前美国11月CPI同比增7.1%，市场预计美联储将放慢加息步伐，铜价上涨。全球经济陷入衰退的担忧抑制铜价涨幅。经济下行压力加大的同时，国内继续推出稳增长措施。近日中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》。短期铜价仍有回落压力。关注今日公布的11月固投、房地产投资，社会消费品零售等重磅数据。

铝。需求忧虑上升，铝价反弹受阻。周三伦铝收跌0.10%；沪铝主力01合约日盘收涨0.32%，夜盘收涨0.03%。贵州开启冬季限电，省内5家电解铝企业或减产超27万吨，供应压力有所缓和，沪铝企稳反弹。美联储加息落地，加息50个基点一如市场预期，美元震荡。需求忧虑打压铝价。关注今日公布的铝锭、铝棒周度社会库存数据。

锌。12月14日沪锌主力跌0.28%，报24815元/吨，夜盘跌1.37%，报24485元/吨，LME锌跌1.62%，报3258.5美元/吨。美联储昨夜加息50个基点，符合此前市场预期，但是终端利率进一步上调至5.1%，且高利率可能会维持更长时间以应对通胀韧性，市场开始关注“higher for longer”，小幅承压。LME多头持仓集中度有所下降，资金离场带动锌价下跌，短期低库存仍给价格以支撑，12合约进入交割后升水异常拉升风险短期有所缓解，但真正消解仍需要看到库存的进一步累增。

铅。12月14日沪铅主力跌0.54%，报15530元/吨，夜盘跌0.10%，报15535元/吨，LME铅跌0.82%，报2176.5美元/吨。整体看基本面暂无明显矛盾，出口窗口的打开以及交仓氛围浓厚使得原生铅散单依旧偏紧，原再价差依旧偏高，市场偏好再生铅，预计交割完成后，散单偏紧的局面将进一步缓解，策略上建议反弹抛空。

农产品:美联储加息符合预期，农产品市场影响有限

油脂。昨日油脂市场延续反弹势头，主要因大跌后的技术性反弹以及此前MPOB公布的11月马棕产量和库存均出现下降利好油脂市场。南美近期出现降雨有利于旱情缓减，对豆类市场形成一定利空影响，不过从目前来看似乎对粕类影响更大。另外，昨日美联储如期加息50个基点，但对农产品市场影响不大。经过连续三日反弹后，油脂反弹动力有所衰竭，今日或维持震荡走势。

豆粕/菜粕。国内供应端，12月大豆到港预期到港1000万吨左右，同期高位；开机率和压榨量也将维持同期高位水平，主要油厂豆粕库存触底反弹，供应还是处于紧平衡的格局。需求端，国内放开疫情管控，叠加生猪整体存栏量基数较大，且临近春节下游油厂有备货需求，因此豆粕需求旺盛。国外方面，巴西种植顺利，但阿根廷较为干旱，产量受到下调。由于马棕报告超预期利多，使得油强粕弱。

鸡蛋。从现货层面看，四季度全国新开产蛋鸡产能偏少，春节前又将迎来淘汰鸡出栏高峰，在产蛋鸡存栏整体趋于下降，叠加元旦、春节双节前备货季来临，现货价格在12月或将再度上涨，从中长期角度看，明年1月以后国内新开产蛋鸡数量将边际递增叠 加春节后是需求淡季，现货价格重心将逐步下移；从期货层面看，虽然 1月合约反映了春节后鸡蛋落价的预期，但高基差以及高成本 对盘面价格形成较强支撑，强现实与弱预期持续博弈，盘面上下两难，操作上建议区间操作为主，区间可参考4200-4500。至于05合 约，需持续关注12月以及1月的鸡苗补栏情况，偏高的饲料成本或将对养殖户的补栏情绪持续形成压制。

生猪。供应端，临近年底，集团场为完成年度出栏目标，12月出栏计划量继续增长，散户前期压栏大猪以及二次育肥的猪源均集中在年底出栏，造成猪价恐慌性下跌；需求端，随着全国气温下降，南方腌腊消费启动对需求有所提振，不过防疫政策放松后，民众的担忧心理造成集中性消费的继续萎靡，整体看今年四季度猪肉消费大幅低于去年同期，短期供应冲击大于消费提振，预计猪价短期将继续呈现震荡偏弱的格局。

苹果。昨日主力合约价格小幅下跌，近期趋势为稳定偏弱。节日渐近，看货客商数量增加，但节日需求提振有限，观察后续情况。现货价格偏弱，去库缓慢，冷库及批发市场成交量小。近期国内防疫措施放开，后续观察实际需求是否有增长。预计主力合约价格将为小幅震荡后逐渐向现货价格回归。操作上，一月合约临近交割近期以观望为主，五月合约可逢低做多。